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发展历程
1989年第一家钟记油烫鸭在徐州开业
1996年紫燕品牌在南京创立
2000年紫燕在上海开设门店
2001年门店数量突破500家,以上海为中心,向华东区域辐射
2003年进军华中地区,开始全国化发展
2008年门店数量突破1000家,产品实现全面冷链配送
2012年实施全国战略计划,继续向北、向南开放市场
2014年正式入驻天猫、京东、1号店等电商平台
2017年最大的生产基地宁国工厂奠基
2018年门店数量突破2000家
2019年门店数量突破3000家,完成B轮融资
2020年门店数量突破4000家
2022年上交所上市,门店数量突破5300家
股权结构
1. 实际控制人是钟怀军家族,合计持有公司77.22%的股份
2. 设立上海怀燕、宁国筑巢、宁国衔泥和宁国织锦等员工持股平台,合计持有公司4.88%的股权
3. 引入嘉兴智潞、深圳聚霖成泽、上海智祺、宁波康同、福州悦迎、深圳商源盛达、深圳江河盛达、嘉兴智锦等投资机构,合计持有6.99%的股权
业务布局
聚焦卤味产品,拥有超过50个SKU,以鲜货为主
主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等为原料的禽畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品
分区域看,收入高度依赖华东、华东区域的销售占比超过70%
夫妻肺片为招牌产品,占比在30%左右
其次是整禽类(百味鸡、紫燕鸭等),占比在27%-30%
香辣休闲类(凤爪、鸭脖、鸭锁骨)和其他鲜货(牛腱肉、猪头肉、海带丝等)各自占比10%-20%
鲜货产品整体占主营业务收入的九成左右
预包装产品占比约8%
产品矩阵
1. 大单品:夫妻肺片
2. 整禽类:百味鸡、紫燕鹅、甜皮鸭、藤椒鸡、手撕鸡
3. 香辣休闲:虎皮凤爪、霸王鸭脖、孜然锁骨
4. 其他鲜货:酱香牛腱肉、爽口蹄花、五香猪头肉、酸辣海带丝、脆香莲藕
5. 预包装类:锁鲜装、真空装、礼盒装
历年营收
2018年,实现营收20.02亿,归母净利润1.24亿
2019年,实现营收24.35亿,同比增长21.63%,归母净利润2.47亿,同比增长99.19%
2020年,实现营收26.13亿,同比增长7.31%,归母净利润3.59亿,同比增长45.34%
2021年,实现营收30.92亿,同比增长18.33%,归母净利润3.28亿,同比增长-8.64%
2022年三季度,实现营收27.42亿,同比增长15.51%,归母净利润2.28亿,同比增长-22.47%
2018-2021年跟踪
毛利率:25.40%、25.46%、26.07%、21.62%
净利率:6.15%、10.08%、13.68%、10.34%
研发费用:0.09亿、0.11亿、0.10亿、0.08亿
现金流:2.89亿、2.98亿、6.49亿、3.41亿
销售模式
1. 加盟费收取、销售收入结算采取两级模式,与经销商之间结算加盟费用和销售收入,经销商再和加盟商之间结算
2. 在加盟门店报备订单需求以及工厂配送产品环节,仍是公司和加盟门店直接对接
3. 此外会直接通过POS系统监控和管理终端销售价格
上游采购
主要原材料采购价格随市场价格波动而有所变动,畜类原材料价格(牛肉、牛杂、猪蹄)波动相对禽类较大
与包括温氏股份、新希望、中粮集团等在内的一批大型供应商就整鸡、牛肉、鸭副产品等主要原材料建立了长期、稳定的合作 关系
产能建设
1. 目前有5个生产基地,形成了以宁国、武汉、连云港、山东、重庆等五家工厂辐射全国的产能布局
2. 有出色供应链优势和产能规划,本次上市募资拟投资宁国食品生产基地二期、 荣昌食品生产基地二期,实施后,安徽宁国生产基地将新增产能11000吨,重庆荣昌生产基地将新增产能8000吨,合计新增1.9万吨产能,进一步扩大产能基础
3. 拥有5300家门店,分省份来看,其中江苏、安徽、上海、山东、湖北、四川地区门店数量最多,西藏、新疆、青海、贵州、宁夏、内蒙古等地门店数量不足10家
4. 共有经销商95人,经销商实际控制人中有11名公司前员工,前五大经销商拥有的门店数量分别为902家、537家、578家、547家和366家
各地域卤味企业代表
1. 山东卤味:扒鸡(代表企业:德州扒鸡)
2. 湖南卤菜:鸭脖、酱板鸭、豆干(代表企业:绝味、食为先)
3. 川卤:冷吃兔、牛肉等(代表企业:谭八爷、好巴食)
4. 广东卤水:叉烧、白切鸡、卤鹅(代表企业:无穷)
5. 江南糟卤:鸭舌、卤鸭(代表企业:藤桥)
6. 湖北卤菜:鸭脖等(代表企业:周黑鸭、精武、小鲜卤)
佐餐卤味市场格局
1. 第一梯队(门店5000+):全国布局
紫燕百味鸡
2. 第二梯队(门店500+):跨区域布局
巴蜀王氏现捞、九多肉多、窑鸡王、留夫鸭、廖记棒棒鸡、卤江南、辣小鸭、菊花开、卤三国等
3. 第三梯队(门店<500):其他品牌,各地为主
国内卤制品发展阶段
1. 行业发展初期:1980-1990
休闲卤制食品工业逐渐起步,江浙地区率先出现较据规模的卤制品企业,但品种单一、口味清淡,以小作坊形式为主,影响跨区域销售
2. 行业地域扩张期:1990-2000
卤制品企业数量迅速增长,连锁龙头纷纷创立,紫燕、煌上煌、周黑鸭都在此十年内开设、兴起,打破江浙企业一家独大局面,同时,技术水平提升推动跨区域扩张
3. 行业快速发展期:2000-2010
企业生产模式由传统作坊向流水线生产过渡,行业龙头企业出现,取代小作坊,进入连锁化、品牌化时期。绝味在此阶段创立,并凭借较早的布局冷链物流、建立中央工厂、引入ERP系统后来居上
4. 行业持续扩张期:2010-至今
行业持续扩张,连锁化品牌加速开店,抢占市场份额,卤制品产品品类持续创新升级。周黑鸭、绝味、紫燕于2016、2017、 2022年陆续上市
风险提示
疫情影响超预期;原材料价格上涨;行业竞争加剧的风险
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